布瑞克中國大宗農產品平衡表

　　豆油：關注節后去庫存過程

　　產量： 2月春節油廠開工不足將使節后豆油開始去庫存，近期隨著南美大豆供應憂慮增加，大豆購買量逐步增加。目前美豆即期點價的進口成本在4550元/噸左右，理論壓榨理論處于250-350元/噸的虧損區間，預計未來一個月的開工情況將維持在48%左右。11/12年度的大豆壓榨量維持5900萬噸，豆油產量為1091萬噸，維持上月預期不變。12/13年度大豆壓榨量保持6100萬噸不變，豆油產量預估為1128萬噸，與上月持平。增加對13/14年豆油供需的展望，展望入榨量為6300萬噸，豆油產量為1165萬噸。

　　進出口：2012年10-12月國內累計進口豆油61.5萬噸，此前對豆油進口預估150萬噸量偏少，本月增加30萬噸12/13年豆油進口預估。由于豆油高庫存仍將維持，全球大豆2013年增產預期較強，大豆價格再度大幅上漲可能性較小，進口豆油代替進口大豆的動力較小，13/14年豆油進口量展望為180萬噸。

　　消費量：本月預計11/12年度豆油消費量為1200萬噸不變，豆油價格在油脂品種中仍為較低價值油脂，在國家打擊散裝油規范油脂市場的背景下豆油消費將增加，12/13年度豆油消費量增加30萬噸至1280萬噸；13/14年度豆油消費展望為1350萬噸。

　　庫存：11/12年期末庫存預期為224.4萬噸，庫存消費比預期為18.7%；12/13年度期末庫存為250.4萬噸，庫存消費比19.5%，較1月調整下降0.47%。

　　棕櫚油：國內庫存屢創新高 棕油承壓

　　國外產銷形勢：12月-1月東南亞洪水后續影響仍存，預計2月馬來產量下滑或逾15%以上，布瑞克預計馬來棕櫚油1月產量下降至145萬噸左右，根據船運機構SGS數據判斷2月馬來出口量在135萬噸，基本符合判斷，2月庫存預計持穩，展望1月棕櫚油庫存至265萬噸。

　　展望2013年馬來棕油產量為1891萬噸，印尼棕油產量2839.7萬噸。

　　進口量：截至1月，12/13年度國內進口棕櫚油達272萬噸，1月國內進口棕櫚油47萬噸，馬來棕油價格逐步下跌，內外價差重回500元/噸范圍，進口虧損減少， 2月因節日因素到港量將小幅減少，零關稅政策限制精煉油進口，2月預計到港量仍在30-35萬噸，3月毛油增加，布瑞克預計國內棕油庫存已達到130-135萬噸以上，預計1季度整體到港量在120-130萬噸。由于強勁的進口預期，本月上調26萬噸至630萬噸。高庫存將迎來大規模去庫存，對13/14年度進口展望維持575萬噸預估不變。

　　消費量：棕油與其他油脂相比價差優勢顯著，此前預估消費預期偏少，本月上調12/13年度棕櫚油消費量至585萬噸，13/14年度棕櫚油消費量展望為595萬噸。

　　庫存及庫存消費比：12/13年度期末庫存增加至114.3萬噸，庫存消費比為19.5%；13/14年度期末庫存展望為94.3萬噸，庫存消費比為15.8%。

　　菜籽油：進口利潤增加 菜籽油進口量高于預期

　　壓榨量及產量：根據菜籽平衡表，12/13年度菜籽壓榨量調整為1304.4萬噸，菜油產量為456.6萬噸，較1月調整增加6.8萬噸；13/14年菜籽壓榨量調整為1352.2萬噸，菜油產量為486.8萬噸。維持上期調整不變。

　　進出口：截至1月，2012/13年度國內菜籽油進口量已達90萬噸，1月進口量達16萬噸，此前120萬噸進口預估逐步兌現，由于進口菜籽油利潤較高，本月再度上調進口量5萬噸，12/13年度進口量預估至125萬噸，較2月調整增加5萬噸；13/14年度維持80萬噸預估不變。

　　2012年6月-2013年1月國內菜油出口量已達4000噸，本月12/13年度出口上調至0.6萬噸；13/14年度出口維持0.3萬噸。

　　消費量：因菜油棉油比價再創新高，棉油及其他油脂消費對菜油替代，12/13年度國內菜油消費下調20萬噸至560萬噸，13/14年國內菜油消費展望下調10萬噸至590萬噸。

　　庫存及庫存消費比：經過調整，國內菜油12/13年度期末庫存調整為95.8萬噸，庫存消費比至17.1%；13/14年度菜油庫存展望至82.3萬噸，庫存消費比為14.2%。

　　價格展望：國儲菜油庫存創新高，2月國內行業人士普遍預計在380-400萬噸，我們預計國儲庫存在360萬噸，由于國儲面臨騰庫壓力，2月菜油期貨大幅下跌，截至3月4日，國內菜籽主力合約收盤9706元/噸，較1月末下跌下跌2.8%，現貨價格下跌50-100元/噸。

　　菜油期現價差目前在700元/噸，由于收儲價格支撐，菜油期價有望出現一定回升，因遠期油籽供給形勢轉好。

　　大豆：比較收益大幅走低 大豆種植面積下滑逾15%！

　　播種面積及產量： 12/13年度大豆收獲結束，維持產量980萬噸預估不變。目前黑龍江地區大豆油廠收購價在2.32元/斤，農戶心理預期普遍在2.5元/斤，商品豆價格在2.4-2.5元/斤，產區購銷仍相對緩慢，年后大豆收購價2月上漲30-50年/噸。

　　國內成本收益分析：2012年國內大豆種植面積在578萬公頃，由于國內大豆價格2012年整體小幅上漲，去年化肥價格小幅下降約5%，而種子農藥漲幅約20%，整體種植成本增幅或在3-5%，因信貸問題資金成本及人工成本增加，種植成本整體增幅在8-10%以上，2011-2012年產區得到價格上漲在300-500元/噸，以110kg/畝(1.65噸/公頃)大豆單產，4600元/噸收儲價核算畝種植收入在510元/畝，去年國內大豆種植成本在488元/畝，按10%成本增幅加之國內大豆地方性補貼后，本年度畝種植收益與成本基本平衡，較往年有所好轉，但據BRIC調研，目前優勢產區黑河地區及黑龍江西南部已有轉種玉米趨勢，BRIC預計新季大豆種植面積將再度減少。

　　對國內13/14年度種植面積展望為520萬公頃，以10年平均單產115kg/畝，預估13/14年國內大豆產量為897萬噸。本月調整維持2月產量展望不變。

　　進口量：11/12年度結束，大豆進口量確定為5239萬噸，12/13年度截至1月國內大豆進口量已達到2383萬噸。過去3年內國內1季度進口大豆量平均在1100萬噸以上，2012年為1326萬噸，由于巴西大豆因港口擁堵難以運出，巴西貿易部稱2月巴西出口大豆量在95萬噸，因此在3月之前國內大豆大部分仍由北美豆及其他國家供應，市場預計2月國內大豆到港在350萬噸�？紤]到2月上中旬后進口大豆逐步由巴西港口運出，預計3月巴西豆能少量供應，但北美庫存偏緊，近期周出口回落至50萬噸左右，預計3月到港量在330-380萬噸，1季度到港量或在1100-1250萬噸，較上月再度下調。短期供應偏緊局勢仍有望持續。

　　本月維持2月對12/13年度進口量6150萬噸預估不變，展望13/14年度進口量至6450萬噸，較12/13年度增加300萬噸。

　　12/13年度截至目前國內出口大豆量已達11.6萬噸，本月上調12/13年大豆出口預估至30萬噸，13/14年代出口展望增加5萬噸至25萬噸。

　　消費量：國內大豆壓榨量隨豆粕供應緊缺及庫存偏緊預期增加。根據，2012年國內飼料產量達1.8億噸以上，2013年飼料產量預計增至1.98-2億噸，豆粕在飼料原料中所占比例至少在13-15%，約需要240-300萬噸大豆供應，本年度菜籽棉籽花生產量整體下滑，棉粕產量雖有一定增加由于其他方面因素，可替代量有限。豆粕目前上漲主要受供應偏緊因素影響，實際需求正在不斷啟動，目前市場并未出現過度缺貨。

　　11/12年度大豆入榨量維持5900萬噸不變，本月維持12/13年度入榨量維持6100萬噸預估不變，預估總消費為7414萬噸。13/14年度入榨量展望6300萬噸不變，展望13/14年度總消費為7638萬噸，維持不變。

　　期末庫存及庫存消費比：11/12年度期末庫存為1218.8萬噸，庫存消費比為17.00%；預估12/13年度期末庫存為904.5萬噸，較2月增加5.5萬噸，庫存消費比為12.2%；13/14年度期末庫存展望為588.4萬噸，較2月調整下降10.5萬噸，庫存消費比7.7%。

　　行情展望：遠期大豆供應正在轉好，由于滯港因素開始逐步兌現，國內大豆實際到港量環比逐步下滑，根據購買量估計國內到港量有限，國內大豆市場供應有偏緊趨勢，而養殖市場因疫病等因素，需求或小幅低于預期，基于供應偏緊，預期豆粕仍維持偏強走勢，大豆方面，供應短期受南美向北美需求轉移而北美庫存偏緊，大豆維持小幅偏強的趨勢仍存，3月大豆不可過分看空。

　　菜籽：人工成本致種植模式退化 面積增加難至增產

　　產量：維持國內12/13年度菜籽產量1065萬噸預估不變。國內冬菜籽已播種，國內菜籽收儲價連年提高，將小幅提振農戶種植意愿，預計2013/14年菜籽播種面積將接近700萬公頃，國內長江下游菜籽產區安徽等地1月出現雨雪天氣，對菜籽產量造成一定影響，由于人工成本增加，國內菜籽種植多由移栽轉為直播，單產增長長期處于停滯狀態，雖產量有所增加，單產維持較低水平，主產區湖北天氣較好，菜籽目前處于分枝期，云貴川部分地區已開花，天氣對產量影響或有限。本月小幅提高單產至1.583噸/公頃，展望13/14年國內菜籽產量至1109.5萬噸。

　　進出口：進口菜籽提油套利自11月以來逐步虧損，國內進口菜籽壓榨利潤維持在0-200元/噸，自9月以來國內菜籽進口量大幅增長，截至1月，2012/13年國內已進口菜籽172萬噸，12月，1月加拿大發往中國菜籽分別為31，32萬噸，目前陸續到港，后期菜籽到港量仍偏大，進口量維持280萬噸。維持2013/14年度國內菜籽進口展望300萬噸不變。

　　壓榨量及消費量：菜粕供應偏緊及需求偏強及雜粕庫存逐步偏緊給予菜粕較強的預期，國內菜粕需求旺盛，在國內菜籽產量停滯不前需求增加下進口菜籽量逐年增加。本期增加19.4萬噸菜籽壓榨量，預估2012/13年菜籽壓榨量為1304.5萬噸，國內菜籽消費量預估為1352.5萬噸。因國內菜籽播種面積增加及2012/13年期末庫存偏低，展望2013/14年菜籽壓榨量為1352.2萬噸，維持不變，2013/14年度菜籽消費量展望為1400.5萬噸。

　　庫存及庫存消費比：經調整，預估2012/13年度菜籽期末庫存為20.5萬噸，維持不變，庫存消費比為1.52%；預估2013/14年度菜籽期末庫存為29.5萬噸，增加7萬噸，庫存消費比為2.11%，增加0.47%。

　　價格展望：進口菜籽到港逐步增加，國內菜籽供應逐步改善，考慮到加拿大菜籽產量或小幅高于官方加拿大統計局說法，預計年度結轉庫存量有一定的增加，菜籽整體維持偏緊態勢不變。目前進口菜油成本在9800元/噸，與現貨價差在600-800元/噸，預計菜油后期仍有望大量到港。菜籽現貨價格預期在5400-5500元/噸持穩，期貨因缺乏資金關注預計跟隨周邊市場小幅走強，但上漲幅度預期較小。

　　豆粕： 供需偏緊支撐價格

　　產量：目前油廠開工率一直在48%上下浮動。12/13年度大豆入榨量預計為6100萬噸，豆粕總產量預計為4819萬噸。

　　消費：本月前期的漏油事故延遲了巴西港口的裝運工作，后期又出現兩次港口工人集團罷工事件，導致2月中下旬巴西兩大主要港口待發的貨船是上年同期的兩到三倍，推斷巴西大豆要延遲到3月底才能集中供應市場，而美豆目前銷售進度已接近90%，庫存已經較為緊張，引發市場普遍對近期大豆供應不足的擔憂。受此影響，再加上年后是畜禽集中補欄時期，飼料廠前期豆粕去庫存，2月豆粕整體供需偏緊，2月底全國現貨價格漲至4100元/噸左右，飼料廠成本壓力顯現。本期暫時維持飼用消費4800萬噸的判斷。

　　進出口：1月我國進口豆粕0.13萬噸，12/13年度截止1月，我國累計進口豆粕0.39萬噸。12/13年度我國豆粕供應總體較為充足，展望進口量10萬噸。出口方面，1月我國豆粕出口17.58萬噸，12/13年度截止1月，我國累計出口豆粕55萬噸。12/13年度全球蛋白原料供應偏緊，由于印度限制出口和我國價格相對較低，我國開始代替印度出口豆粕至東南亞地區，出口量增長明顯，預計12/13年度豆粕出口量為100萬噸。

　　期末庫存：2012/13年度期末庫存預期為999萬噸，庫存消費比為2.04%。