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    菜籽成本支撐下,呈粕強油弱格局
    雙擊自動滾屏 發布者:admin 發布時間:2013-5-21 閱讀:1929次 【字體:

    上海中期


      一、國儲托市收購支撐,菜籽類回落空間有限


      2012年國家儲備糧管理總公司政策性收購油菜籽437萬噸,加工成油151萬噸。國儲收購量占到全年油菜籽總產量的35%,導致油菜籽現貨貨源供給偏緊。依托國儲托市收購價格5000元/噸支撐,市場上國標等級的油菜籽成交價略高集中在5200-5300元/噸。且因市場預期2013年國儲收購價格仍將有提高,政策性底部支撐力度較強,菜籽期價回落空間有限。


      在油菜籽成本較穩固下,以當前四級菜油10700元/噸、菜粕2500元/噸核算,壓榨利潤為-100元/噸左右;進口油菜籽的壓榨利潤也由正轉負。且近月3月船期進口油菜籽成本價維持在5500元/噸左右,理論壓榨利潤亦難有保障。成本支撐下,菜油、菜粕現貨價格維持堅挺。


      依托現貨市場基礎,菜籽上市時基準價為5000元/噸,與2012年國儲收購價格相等。因現貨貨源緊張,菜籽期價偏強震蕩整理。且因市場預估2013年油菜籽收儲價格略漲在5400元/噸左右,所以,菜籽主力1309合約在5400-5500點區間呈現較強穩定走勢。在此成本支撐下,盤面利潤為負,油粕難有大幅下行空間。


      二、油菜籽存在供需缺口,進口需求整體增加


      美國農業部2月份供需數據,2012/13年度全球油菜籽期末庫存較1月份預估下調至273萬噸,遠低于前一年度期末庫存502萬噸。受全球油菜籽存在供需缺口影響,2012/13年度全球菜粕、菜油供需均處于緊平衡狀態。2012/13年度全球菜粕產量預估下降92萬噸至3484萬噸,基本持平于3477萬噸的總需求預估量,年末結轉庫存量下降10萬噸至32萬噸;2012/13年度全球菜油產量預估下降79萬噸至2350萬噸,基本持平于2369萬噸的總需求預估量,年末結轉庫存量下降41萬噸至131萬噸。


      國內方面,2012/13年度國產油菜籽產需缺口預估達244萬噸,即使加上進口油菜籽核算,菜粕總產量預估923.1萬噸,略低于979.1萬噸的消費預估量;菜油總產量預估522萬噸,亦低于609.7萬噸的消費預估量。國內菜籽類品種的供需缺口,進口需求或增強。


      據海關數據顯示,2013年1月我國進口油菜籽38.2萬噸,較上月的21.8萬噸大幅增加75.2%,也較上年同期的27.4萬噸增長39.4%。2012/13年度前8個月我國累計進口菜籽211.1萬噸,較上年度同期的100.1萬噸大幅增長1倍以上。


      因國內菜油大部分處于國儲庫中,商業庫存量有限,對進口需求依賴度不減。在年末12月份菜籽、菜油進口量因運輸受阻下降外,2013年1月份,菜油進口量回升。據海關數據顯示,菜油1月進口量15.2萬噸,環比增加77.3%,同比增加48.7%。


      但因國產加籽粕的增加,導致國內直接進口菜粕量銳減。而且,2013年1月1日開始,我國實施對菜籽粕進口登記制度,品質相對較差的高芥酸菜粕很難進口。據海關數據顯示,國內1月份菜粕進口量為零。這樣,在直接進口菜粕量下降,國產菜粕及國產加籽粕產量增加下,上游油菜籽成本價對菜粕的影響力度增強。


      三、成本支撐下,市場呈粕強油弱格局


      1、油脂高庫存壓力下,菜油走勢受累


      受國家提高油菜籽托市收購價格、菜油生產成本提高影響,菜油與其他油品的價差維持高位。對比國內消費量較大的四級菜油與一級豆油(8324,40.00,0.48%)、24度棕櫚油(6618,20.00,0.30%)的市場均價,菜豆價差在2000元/噸左右,菜棕價差維持在4500元/噸左右,均處于歷史相對高位,這有效抑制了年內菜油的消費。且在國內整體油脂庫存供應充裕下,菜油在總植物油消費中的占比不足25%。從價格調配需求的角度來看,較大的菜豆、菜棕價差令菜油的性價比缺失,終端市場接貨能力不強,處于有價無市的狀態。


      因當前國儲菜油庫存高達300萬噸左右,且09年入庫的菜油逼近保存期上限,在新菜籽收獲上市之際,3-6月份國儲存在拋售騰庫容的可能。由此,國儲收購對菜油價格的支撐力度會減弱,加上進口油菜籽、菜油到貨量較大,菜油價格中期走勢存在壓力。


      2、在上游成本支撐下,菜粕走勢堅挺


      在國內油菜籽供需存在缺口,加之國儲收購量呈增加態勢下,油菜籽供應量有限。油脂企業收購油菜籽后,集中在一兩個月內加工生產。菜粕因存放時間有限,基本當季順價銷售完畢。而菜油存放時間較長,處于季產年銷的市場格局。雖然當前現貨市場為菜粕銷售淡季,但一季度菜粕處于青黃不接的時間,在4、5月份需求回暖前,新菜粕難有上市,現貨市場依然挺價積極,且貿易商逢低采購意向較強。一季度前兩個月以來,油粕比值維持震蕩下行走勢。油粕此強彼弱,菜油中期承壓下,菜粕走勢將相對堅挺。


      四、操作策略


      菜籽主力09合約集中于在5300-5500點區間窄幅震蕩整理為主。在菜籽生長關鍵期潛在天氣因素支撐下,建議逢低買入為主,不宜追空;


      臨近菜油拋儲敏感期,菜油中期承壓,弱勢震蕩格局難改,逢高沽空參與為主,上方阻力位有10000點下降至9750點,下方支撐位9500點、9300點。


      粕強油弱基本面格局下,資金對菜粕的青睞度不減。伴隨期價震蕩上行走勢下,前20名多空持倉對峙格局增強,但多頭增幅勢頭仍略顯強。菜粕震蕩上行趨勢不變,且維持近強遠月格局,可買近拋遠。逢回調,不跌破前峰高點支撐位,單邊維持逢低買入操作。

     

     

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