來源：期貨日報

　　南美大豆上市壓力以及國內油脂庫存高企，使得最近兩周棕櫚油一直處于弱勢下跌格局，棕櫚油期貨1309合約價格下跌至6600元/噸，現貨跟隨期貨價格跌到6000元/噸關口。周一公布的馬來西亞棕櫚油庫存數據連續兩個月下滑，國內棕櫚油庫存預期后市也會降低，但南美豐產壓力致使豆類油脂整體處于弱勢格局，棕櫚油期價反彈乏力。

　　南美大豆豐產奠定油脂市場弱勢格局

　　上周五美國農業部公布了月度供需報告，基本符合市場預期，大豆2012/2013年度期末庫存為1.25億蒲式耳，與上月持平，高于市場預期的1.20億蒲式耳，庫存數據是近10年來的新低，南美2011/2012年度大豆減產和美豆2012/2013年度減產使美豆庫存消耗嚴重，導致美豆期貨市場價格呈現近強遠弱格局。

　　市場關注本月末出臺的種植意向報告，對于2013/2014年度的美豆種植面積，在美豆相對美玉米比價優勢下，美豆種植面積預計大幅增加。在2月份舉行的USDA展望論壇中，論壇預測2013年美豆播種面積7750萬英畝，高于去年的7719.8萬英畝，在單產正常的條件下，美豆產量將大幅增加，預計產量增幅達到10%左右，這將會限制本年度秋收美豆上市的價格。

　　南美2012/2013年度大豆已經進入收獲期，美國農業部預估巴西大豆產量8350萬噸，阿根廷大豆產量為5150萬噸，南美大豆豐產25%，較上年度增加供應量接近3000萬噸，這是市場的重大壓力，南美大豆上市不順暢使現貨價格和期貨近月合約價格高企，但遠月期貨價格壓力并未解除。

　　馬來西亞棕櫚油庫存壓力小幅減緩

　　根據馬來西亞棕櫚油局最新發布的報告，2013年2月末馬來西亞國內棕櫚油庫存總量為244萬噸，環比減少5.23 %。2月份馬來西亞棕櫚油產量達到129.5萬噸，環比減少19.15 %。2月份馬來西亞棕櫚油出口量達到139.8萬噸，環比減少13.98 %。

　　1—2月份馬來西亞棕櫚油月度產量和庫存連續下跌，顯示馬來西亞庫存壓力略微減少，這也是馬盤強于國內棕櫚油期貨價格走勢的重要原因，但馬來西亞棕櫚油出口并未大幅增加，出口市場疲弱制約庫存降低的幅度。

　　馬來西亞和印度尼西亞棕櫚油一般在3月份開始進入增產周期，10月份產量往往達到高峰，后期馬來西亞產量增長的可能性較大，出口情況是決定庫存起落的主要因素。馬來西亞政府宣布上調3月毛棕油出口稅率至4.5%，毛棕油出口可能放緩，庫存后期難以大幅下降。

　　棕櫚油化工需求方面略有好轉，對棕櫚油的總體需求拉動不大，2月份馬來西出口生物柴油7173噸，雖同比去年有較大幅度的增長，但仍然處于相對較少數量。棕櫚油硬脂方面，馬來西亞出口數據較為穩定，2月份馬來西亞出口18萬噸。

　　國內棕櫚油庫存高企使價格低迷

　　二季度國內油脂市場進入消費淡季，國內油脂庫存依然處于高位，豆油庫存有100多萬噸，豆粕高價刺激大豆壓榨加工，同時造成豆油的供應上升，菜籽油拋儲，輪儲對油脂市場供應形成較大的供應沖擊。

　　國內棕櫚油港口庫存1月份和2月份沒有如預期大幅回落，反倒上升到140多萬噸的歷史新高，我國年消耗棕櫚油600萬噸左右，月均消費50萬噸，140多萬噸的庫存需要消化接近3個月，棕櫚油庫存再創新高，使國內現貨價格和近月期貨價格極度低迷，套保壓力也導致遠期期貨價格走勢疲弱。

　　棕櫚油呈現外強內弱格局，按照進口成本核算，當前我國進口棕櫚油虧損700多元/噸，國內庫存制約現貨價格的反彈，也導致國內外價格的倒掛。5、7月份遠月棕櫚油進口成本核算在6800元/噸以上，在期價上也處于倒掛形勢，在高庫存壓力下，我國1月份進口棕櫚油47萬噸，2、3月份的進口量預期減少，將有利于緩解庫存壓力。

　　弱勢格局下棕櫚油反彈乏力

　　當前美國陳豆庫存處于歷史低位，南美大豆因運輸問題致使供應遲緩，但在南美大豆豐產以及美國新季大豆種植面積增加預期下，豆類油脂市場上漲難度較大。馬來西亞棕櫚油庫存壓力小幅緩解，但國內棕櫚油庫存消化需要經過較長時間，棕櫚油期貨市場反彈乏力，后市需關注馬來西亞出口數據和國內庫存消化情況。

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